Нацбанк поднял ставку: что будет с экономикой?

Это означает, что, по мнению Нацбанка экономика страны сильно перегрелась и ее надо охладить. Но почему и как? Разобрался корреспондент медиапортала Caravan.kz.

Главная причина роста базовой ставки – слишком высокая инфляция. Она у нас уже по определению галопирующая. Но об этом никто не говорит.

«Рост инфляции зафиксирован по всем основным метрикам. Годовая инфляция в сентябре ускорилась до 12,9%, превысив прогноз Нацбанка. Наибольший вклад в инфляцию по-прежнему вносит продовольственная компонента (рост на 12,7%). Сервисная инфляция также сохраняет значимый вклад (15,3%) как за счет удорожания регулируемых услуг (30,4%), так и ряда рыночных. Ускоряется непродовольственная инфляция (10,8%), на фоне либерализации рынка. ГСМ цены на топливо за год подорожали на 11,9%», — говорится в сообщении Нацбанка.

Год назад, когда глава Нацбанка Тимур Сулейменов выступал на заседании правительства по поводу бюджета на 2025 год, он был уверен, что инфляция в 2024 году снизится до 7,5-9,5%, а в 2025 году она упадет до 5,5-7,5%.

По прошлому году его прогноз сбылся – цены выросли на 8,6%. А вот на 2025 год прогноз не оправдался. Для сравнения – целевой уровень инфляции в Казахстане – 5%.

Полтора месяца назад НБ РК распространил сообщение, что инфляция в 2025 году ожидается пределах 11-12,5%, в 2026 году – 9,5-11,5%, в 2027 году – 5,5-7,5%. В общем, Нацбанк отодвинул достижение порога по инфляции 5% в год – сразу на два года.

Есть четыре очевидные причины высокой инфляции в Казахстане. О первой Нацбанк уже сказал – это рост цен на коммунальные услуги. Причем сегодня сыграли больше не цены на продукты питания, а тарифы на коммуналку.

Правительство во второй раз запустило программу «Тариф в обмен на инвестиции». В итоге коммунальные расходы у населения и предприятий подскочили. Рекордсмены роста – холодная вода (+57% за год), канализация (+30%), бытовой газ (+27%). Эти все расходы так или иначе сидят в затратах у предприятий, поэтому это подтолкнуло цены на все остальное.

Состояние ТЭЦ, энергосетей, систем водоснабжения и канализации у нас в стране не самое лучшее. Так или иначе вся эта инфраструктура будет требовать денег. Никто не хочет заниматься дизайном в темноте или создавать лучшие песни по колено в фекальных водах. Это как-то отвлекает от творчества. Да и Гарри Потера, который бы решил все наши проблемы с коммуналкой, мы пока не вырастили. Поэтому инфляция будет.

Сколько времени? Энергетики говорят про еще 3-4 года. В 2029 году предприятия отрасли должны завершить программу модернизации. Но это тоже не будет означать, что тарифы упадут. Новое оборудование тоже потребует расходов на свое поддержание в рабочем состоянии. Придётся привыкать, что коммуналка уже не будет дешевой.

Вторая причина – зависимость Казахстана от импорта. А это означает, что наша инфляция зависит от курса тенге.

Импорт в Казахстан в 2024 году составил 59,8 млрд долларов. Это почти 30 трлн тенге. Это больше, чем бюджет всей нашей страны в прошлом году: 23,5 трлн тенге. Который пришлось сводить с дефицитом в 3,7 трлн тенге.

Мы покупаем в основном готовую продукцию и услуги. Это машины и оборудование, автомобили, лекарства, энергетическое и технологическое оборудование, продукты питания, одежда и обувь, инновационные товары и технологии. В общем, почти все.

«Правительству необходимо до минимума сократить зависимость национального продуктового рынка от импорта. … то, что сейчас творится на нашем рынке, — это постыдная ситуация», — сказал Токаев во время своего послания в сентябре.

За два года тенге подешевел больше других валют стран-соседей – сразу на 12,3%. Мы антилидер региона. За это время к доллару подорожал даже узбекский сум, одна из самых слабых валют в ЦА. Лидером же стал рубль – валюта воюющей России, которая еще находится под санкциями. Он вырос на 16,8%.

То есть, пока курс тенге не будет стабильным, мы так и будем обречены импортировать инфляцию извне.

Третье – рост банковского кредитования.

За пять последних лет объём кредитования экономики банками страны вырос в два с половиной раза – с 14,6 трлн тенге до 38 трлн тенге.

Чисто теоретически Нацбанк делает все правильно: чем больше денег в экономике, тем быстрее она развивается.

В конце 2021 года монетизация экономики Казахстана была 28 %. В 2022 году – 27 %. 2023 году — 26,9%. Сегодня показатель монетизации в РК – 30%. Формально это как бы здорово.

Для сравнения: монетизация США – примерно 85 %, Германии – 100 %, Франции – 130 %, Бразилии – 50 %, Индии – 26 %. Из тех, кто к нам поближе: в Кыргызстане — 36 %, в Армении — 33 %, в Беларуси – 16 %, в России – около 50 %.

Сразу бросается в глаза закономерность: у развитых стран больше денег. Менее развитая – меньше денег. Но тогда почему у Армении, России и Кыргызстана монетизация выше, чем у Казахстана? Тут ответ простой: более развит малый и средний бизнес, который производит больше своих товаров.

В тему

Почему в Казахстане есть деньги, но они не работают на развитие страны

Поэтому это все чисто теоретически. Нацбанк, так выходит, работает с правительством на разных волнах. Все позывы банкиров упираются в монолит нежелания развивать внутреннее производство. А квазигоссектор не желает отказываться от импорта.

В 2024 году закупки по госзаказу и квазигоссектору в Казахстане составили примерно 30 трлн тенге. Две трети из них около 20 трлн тенге — прямиком ушли за пределы страны, развивать экономику России, Китая, Турции и Германии.

Но главный потребитель кредитов в Казахстане – обыватель.

Во многом в этом виноваты сами банки, они охотнее дают кредиты населению, чем бизнесу. Максимальный банковский процент по потребительскому кредиту в Казахстане – 31,6% при займе на один месяц. (Средняя ставка для розницы – 20,2%). Тогда как максимальная ставка кредитов для бизнеса 28,7%: это процент при займе на срок больше года. При таких высоких ставках люди и предприятия все равно продолжают брать кредиты.

Простым покупателям не нужно сырье и станки. Они берут кредиты на покупку готовых изделий. Да, часть из этой суммы приходиться на ипотеку. Тем не менее, эти кредиты снова разгоняют импорт.

Об этом же говорится и в сентябрьском обзоре Всемирного банка в Казахстане.

«Темпы роста потребительского кредитования остаются высокими, а риски возникновения потребительской задолженности растут. Потребительское кредитование оставалось основным фактором роста, увеличившись на 9,8% и составив почти 2/3 от общего прироста. Недавний кредитный бум был вызван резким ростом покупок в рассрочку с помощью цифровых платформ и продолжающимися программами субсидирования кредитов для домашних хозяйств и предприятий. Хотя такое расширение кредитования поддержало внутренний спрос, оно также привело к увеличению задолженности домашних хозяйств и искажению ситуации на кредитных рынках, что привело к снижению эффективности денежно-кредитной политики в сдерживании инфляции», — говорится в обзоре.

Иначе говоря, инфляцию в Казахстане создают банки. Но они не могут ее не создавать, если Нацбанк это позволяет.

Четвертое – чрезмерный рост бюджетных трат

По данным Бюро национальной статистики (БНС) в январе-августе 2025 года объем инвестиций в основной капитал составил 11,5 трлн тенге, что на 14,3% больше, чем в январе-августе 2024 года. Это еще один источник поступления денег в обращение.

Это график БНС показывает динамику инвестиций в основной капитал. С середины прошлого года индекс находится только в положительной зоне. Это означает, что деньги в экономику идут с регулярным ростом. Но особенно большой рост заметен в начале весны этого года.

7 февраля 2025 года президент Касым-Жомарт Токаев сказал, что экономика растёт, но 4,8% — это недостаточно. Что правительству следует искать новые точки роста.

Правительство нашло эту точку. Это бюджетное кредитование. Деньги в экономику стали давать из бюджета страны.

Здесь видно, что банки практически прекратили давать экономике длинные деньги. Это невыгодно. Поэтому предприятия выживаю сами. Но сейчас четверть всех денег дает бюджет. В основном своим же квазигосударсвенным предприятиям холдингов «Самрук-Казына», СПК и другие.

Что изменится для казахстанцев?

Повышение учетной ставки – это тормоз для экономики. Когда кредиты становятся дороже, компании реже берут займы для инвестиций в новые проекты, расширения производства или закупки оборудования. Это приводит к замедлению темпов экономического роста. Похоже на то, что программа удвоения ВВП Казахстана может отмениться.

Но розницу дорогие кредиты скорее всего не остановят. Люди брали кредиты под 31,6% чтобы купить мебель или айфоны. Вы думаете, их остановит рост ставки до 33%? Тут надо будет вводить ограничения со стороны Нацбанка.

Депозиты должны стать более выгодными. Если раньше максимальная ставка была 18,5%, то теперь она будет 20%. Население начнет откладывать деньги на «длинные» депозиты, что должно со временем сделать более выгодным и «длинное кредитование».

Тарифы на коммунальные услуги могут снова вырасти. Суть программы «Тарифы в обмен» была в обновлении основного капитала. Но если ставка кредитования выросла, то экономика предприятия тоже меняется. И в худшую сторону. Поэтому они могут потребовать продлить действие программы на то же время, пока Нацбанк держит высокую ставку кредитования.