Когда доллар снова будет стоить 550 тенге

— Происходит простая вещь – кэрри-трейдинг. Это действие спекулянтов-инвесторов, — рассказал в интервью «Каравану» финансовый аналитик Андрей ЧЕБОТАРЕВ.

Инвесторы бывают разными. Есть те, которые дают длинные деньги: на строительство мостов, дорог, заводов и других объектов. С ними все понятно. Они дают деньги, чтобы получать потом с них доход. А есть быстрые инвесторы, которые дают деньги на короткий период. Это и есть спекулянты. Как это работает?

10 октября 2025 года Национальный банк Казахстана установил базовую ставку на уровне 18 % годовых с коридором +/- 1 процентный пункт.

Как объяснил Нацбанк, это было сделано для охлаждения экономики и сокращения денежной массы для снижения инфляции. Иначе говоря, в экономике Казахстана слишком много денег и НБ уже не мог контролировать их рост со ставкой 16,5 %.

Мы подняли ставку, доходы в тенге выросли до 18 % в годовых. Это очень много. Это одна из самых высоких ставок в мире.

— Кэрри-трейдинг работает при нескольких условиях. Это высокая ставка и открытая финансовая система, в которую легко зайти, — объясняет эксперт. — Например, в соседний Узбекистан зайти сложно. Потому что у них закрытая финансовая система. А к нам легко: наши банки работают в мировой сети. И третье условие – когда спекулянты уверены, что курс будет оставаться достаточно стабильным.

Что они делают? Они берут дешевый кредит в условном Китае, где кредиты стоят под 2 %. Меняют юани на тенге и покупают на KASE облигации министерства финансов Казахстана. Купон по ним — 18 %. При этом внутри страны есть устойчивый спрос на эти бумаги. Итого — спекулянты получают 16 % годовых.

Точно так же можно взять кредит в йенах — ключевая ставка в Японии 0,75 %. Или в дирхемах Эмиратов: ключевая ставка в ОАЭ — 3,65 %.

По-другому это называется процентный арбитраж – заработок за счет разницы в ценах на определенные активы. Просто имея капитал, на этом можно заработать. Это и произошло, когда мы подняли ставку.

На начало декабря в Казахстан ввели плюс 1,5 млрд долларов от таких спекулятивных инвесторов. Плюс еще 1,5 млрд были за размещение наших евробондов, пояснил аналитик. Это казахстанский долг в валюте. За счет этого на местном рынке поднялось предложение валюты. Когда предложение растет, курс национальной валюты укрепляется.

— К сожалению, это укрепление вызвано не внешними факторами или улучшением нашей экономики. Это чисто спекулятивный эффект, — рассказал А. Чеботарев.

В принципе, это аванс в уверенности в том, что Нацбанк РК будет держать примерно один курс тенге какое-то время. Но в то же время спекулянты могут продать облигации в любой момент, как только они почувствуют, что тенге начинает дешеветь.

— Спекулянты начнут выходить из тенге, когда они увидят риск для курса. Они начнут терять свою прибыль. Я думал, что таким маркером станет атака на КТК. Но тенге выстоял. Новым риском может стать еще одна атака на КТК: могут сжечь второй ВПУ. Или что-то еще, что сильно повлияет на спрос внутри страны.

После того, как с рынка Казахстана уйдут спекулянты, курс тенге уйдет в равновесное значение. Это в районе 520-540 тенге за доллар, уверен он.

Привлечение денег спекулянтов из-за рубежа видно по отчетности KASE. Начиная с октября объём торгов валютой на бирже постоянно растет. Это видно и по отчетности биржи.

Красные и зеленые столбики на графике KASE отражают объём валюты, торгуемой на бирже.

— У нас повышенные объёмы торгов. В декабре у нас объёмы торгов на 30-40 % больше, чем обычно, — пояснил А. Чеботарев. — В день в среднем 350 млн долларов через КАСЕ. Раньше было 250 млн долларов. С тех пор ничего кардинально не изменилось. Фундаментальные факторы: цена на нефть, успешность экономики, платежный баланс – ничего не поменялось. Если за это время у нас улучшится экономика, то курс останется сегодняшним. Но пока таких предпосылок нет. Нефть дешевеет.

Основной заработок спекулянтов – базовая ставка. Минфин в любом случае продал бы госдолг РК в виде облигаций. Каждый день Нацбанк меняет на бирже доллары, чтобы купить тенге, которые идут на оплату учителям, военным, госслужащим. Соответственно, Казахстан теряет несколько миллионов долларов в день. Но это не потери, за которые надо переживать. Мы все равно меняем эти деньги.

 Среди казахстанцев циркулирует убеждение, что курс в 500 тенге был установлен для того, чтобы зафиксировать продажу «Казахмыса». Но аналитик уверен, что продажа крупной компании никак не связана с курсом тенге.

— Первое: продажа «Казахмыса» пока не завершена. Значит, денег не заплатили. Второе: предприятие будет продано за валюту, а не за тенге, поэтому здесь нет привязки к тенге. Раньше такое было в Украине, когда шли продажи металла из «Криворожстали» на экспорт. Там был неравномерный экспорт, партиями. В тот день, когда шла партия, крутили курс. В Казахстане такого нет. Главный экспортный товар страны – нефть. Она поступает на рынок каждый день. Поэтому я ни разу не видел таких махинаций.