Почему тенге выглядит слабым, но на деле стоит крепче, чем кажется

Экономист Руслан Султанов представил обновленный анализ эффективных курсов тенге. Данные Национального банка и инфографика показывают, что тенге с начала года резко ослабел в номинальном выражении, но при этом в реальных показателях валюты к концу лета – началу осени наступила стабилизация, передает Caravan.kz.

С января 2016 года НЭОК колебался вокруг отметки 90-100, но в 2024-2025 годах ушел в заметное снижение, опустившись к августу 2025 года до 76,3 пункта. Это минимальные уровни за последние годы.

НЭОК: тенге слабее, чем в предыдущие периоды

Номинальный эффективный курс – это индекс стоимости тенге сразу к группе валют крупнейших партнеров Казахстана.

• август 2025 – 76,1 (-1,0 п.),
• сентябрь – 76,0 (-0,1 п.),
• октябрь – 76,3 (+0,3 п.).

Год началcя со значения 86,2, и к осени тенге в среднем заметно подешевел относительно корзины валют.

Версия индекса без учета торговых операций по нефти показывает ту же тенденцию: колебания минимальные, но общий тренд – слабый тенге.

РЭОК: в реальном выражении тенге стабилизировался

Реальный эффективный курс учитывает различия в инфляции. На инфографике видно, что РЭОК (светло-голубая линия) исторически менялся более резко, но сейчас движется относительно ровно.

• август – 108,4
• сентябрь – 109,2

Без учета нефти:

• 112,6 → 113,8

Несмотря на падение летом, осенью реальные показатели вернулись примерно к уровням середины года. Это совпадает с тем, что на графике после пика 2023 года линия РЭОК медленно сползает вниз, но не обрушивается.

Двусторонние курсы: тенге терял позиции почти ко всем валютам

• июль – широкое ослабление к USD, CNY, RUB, EUR;
• август – снижение замедлилось;
• сентябрь – рубль укрепился, что потянуло вверх индекс без учета нефти.

Итоговый вывод экономиста

Султанов отмечает:

• номинально тенге дешевеет по корзине валют,
• в реальном выражении – балансируется,
• резких скачков не наблюдается,
• к октябрю видно движение к равновесию.

Это подтверждается графиком – НЭОК падает, а РЭОК держится выше отметки 100, что показывает разную природу номинальных и реальных изменений.

Что все это значит

Первое. Инфографика показывает: тенге входит в фазу, где его номинальное значение уже не отражает реальную конкурентоспособность. Он слаб в цифрах, но не провален в покупательной способности относительно партнеров. Это редкая конструкция, когда валюта дешевеет, но экономика не испытывает валютного шока.

Второе. Снижение НЭОК – это сигнал, что импорт будет постепенно дорожать, а экспорт – наоборот, станет выгоднее. Но, поскольку реальный курс остается выше 100, Казахстан все еще сохраняет ценовое преимущество на внешних рынках. Для производителей это окно возможностей.

Третье. Волатильность рубля, юаня и доллара напрямую качает индексы тенге. На графике видно, что резкие всплески РЭОК в 2022–2023 годах совпадают с мировыми кризисами и скачками рубля. Сейчас таких шоков меньше, и реальный курс движется спокойнее – это хороший знак для экономической предсказуемости.

Четвертое. Текущую ситуацию можно описать так: тенге перешел в режим «плавной адаптации». Он не укрепляется, но и не валится. Ослабление в номинале – результат глобальных валютных процессов, а не признаков внутреннего кризиса. В реальном выражении – это поиск баланса, который виден как на инфографике, так и в текущих данных НБРК.